01/11/2021 12:33
O presidente do Banco Central, Roberto Campos Neto: condução do BC está desancorada do mercado e sofre com falta de credibilidade
Os ecos da reunião do Comitê de Política Monetária (Copom), que nesta 4ª feira (27.out.2021) decidiu subir a taxa básica de juros (taxa Selic) em 1,5 ponto percentual, elevando-a a 7,75% nominais ao ano, produziram uma ressaca no mercado financeiro. A alta, a maior desde fins de 2002, produziu um efeito contrário ao normalmente esperado.
altas nos juros básicos costumam promover recuos tanto nas taxas de câmbio quanto nos índices nos mercados de ações e também nas curvas de juros futuros. No caso da decisão de ontem, o normal não deu as caras.
Na 5ª feira, 28, a cotação do dólar fechou em forte alta, com a moeda americana valendo mais de R$ 5,60. O Ibovespa, principal índice da Bolsa, até subiu, com pequena alta de 0,62% no dia. E os juros futuros, tanto nos ramos curtos quanto nos longos, avançaram a 12,5%. O Copom miou, a julgar pela reação dos mercados de ativos no 1º dia depois do aumento da Selic
A desancoragem do mercado em relação à comunicação do BC, evidente nas primeiras reações ao comunicado do Copom de outubro, não é um bom presságio do que está por vir por aí. Mas não faltam razões para essa situação fora dos padrões.
Está claro que, mesmo apostando que o Copom aceleraria o passo em relação à mensagem transmitida em setembro, o mercado achou que a diretoria do Banco Central foi menos agressiva do que deveria. Havia um descompasso entre o Banco Central e o mercado –uma “desancoragem” de expectativas, no jargão do mercado. O descompasso não foi eliminado com a decisão dos juros básicos em outubro.
O Copom já vinha reagindo à acusação de demorar demais para se mexer ante sinais de que a inflação ganhava força. Em resposta, as altas na Selic, a partir do mínimo histórico de 2% em que a taxa básica se encontrava em janeiro, começaram com 3 elevações de 0,75 ponto percentual, de março a junho, e depois aceleraram para mais duas, de 1 ponto, em agosto e setembro.
O Copom já vinha reagindo à acusação de demorar demais para se mexer ante sinais de que a inflação ganhava força. Em resposta, as altas na Selic, a partir do mínimo histórico de 2% em que a taxa básica se encontrava em janeiro, começaram com 3 elevações de 0,75 ponto percentual, de março a junho, e depois aceleraram para mais duas, de 1 ponto, em agosto e setembro.
Nem assim o mercado se contentou. Nos mercados futuros, a pedida já é de alta de 2 pontos no Copom de dezembro, o último do ano. Não há dúvida de que a credibilidade do BC não passa por um bom momento.
Vale supor que esteja ocorrendo uma contaminação para o BC das desconfianças alimentadas pelos improvisos que tomaram conta da gestão da economia. É um quadro em que medidas populistas e eleitoreiras disputam verbas com os interesses políticos do Centrão, para o qual o presidente Bolsonaro terceirizou a administração do governo.
Trata-se de uma cadeia de transmissão que começa nos destemperos e voluntarismos do presidente Bolsonaro e que passa pela incompetente articulação técnica e política do ministro Paulo Guedes. Tudo desagua na trituração dos controles fiscais sob o rolo compressor no Congresso, comandado pelo presidente da Câmara, Arthur Lira (PP-AL).
Foi assim, na mistura desses elementos, que a tentativa de abertura de espaços fiscais para encaixar um programa social com o qual Bolsonaro imagina reverter a perda de popularidade que vem sofrendo se transformou na percepção de que os controles fiscais tinham sido implodidos. No Congresso, para confirmar a impressão, um festival de PECs, emendas sem transparência e verbas costurando remendos orçamentários –tudo pelo social, mas o social delimitado pelo interesse de políticas da base do governo.
Restava a política monetária, pelo menos para reduzir danos, mas também nesse departamento havia problemas. É sabido que a política monetária dispõe de menos potência no controle das pressões inflacionárias quando a origem de boa parte da alta de preços vem de pressões de custos –como é o caso atual, com altas de tarifas de energia, dos preços dos combustíveis ou de falhas no suprimento das cadeias de produção industrial, empurrando preços para cima.
Se o esforço requerido já seria grande por esse motivo, maior ainda teria de ser diante do desarranjo geral. Depois, também a credibilidade do BC não estava em seus melhores dias. O esforço exigido da política monetária, resumindo, talvez fosse demasiado.
Para deixar as coisas ainda mais instáveis e incertas, o presidente Roberto Campos Neto tem sido descuidado no cumprimento de protocolos éticos de conduta, algo inaceitável para um detentor de mandato fixo, garantido pela independência formal conferida ao BC. Cometer deslizes de comportamento ou se envolver em suspeitas de conflito de interesses não ajuda em nada quando a credibilidade das políticas conduzidas pelo presidente do BC está em jogo.
Recentemente, Campos Neto apareceu como titular de contas em paraísos fiscais e teve revelado que manteve conversas privadas com o banqueiro André Esteves, do banco BTG, sobre questões da política monetária, segundo relatos do próprio Esteves, em áudio vazado. Também não parece ter medido bem as consequências institucionais ao comparecer a um churrasco de fim de semana na residência do ministro-chefe da Casa Civil, Ciro Nogueira.
Foi assim, em meio a desconfianças, que o BC se viu obrigado a alterar o “plano de voo” previsto –e anunciado– em setembro. O Copom teve de correr atrás do mercado, aumentando de 1 ponto para 1,5 ponto o ritmo de altas da Selic e avisar que estenderia o ciclo de elevações até a primeira metade de 2022, encerrando-o com a taxa básica entre 11% e 12%. A conferir se o BC, nesse ambiente contaminado, vai conseguir cumprir o novo roteiro.
Por José Paulo Kupfer, 73 anos, é jornalista profissional há 51 anos. Escreve colunas de análise da economia desde 1999 e já foi colunista da Gazeta Mercantil, Estado de S. Paulo e O Globo. Idealizador do Caderno de Economia do Estadão, lançado em 1989, foi eleito em 2015 “Jornalista Econômico do Ano”, em premiação do Conselho Regional de Economia/SP e Ordem dos Economistas do Brasil. Também é um dos dez “Mais Admirados Jornalistas de Economia”, nas votações promovidas pelo site J&Cia. É graduado em Economia pela Faculdade de Economia da USP